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蘇寧電器(002024):高溢價完成增發顯示長期價值

  本次大股東及弘毅以溢價43%的高價認購增發,一方面是契約精神的體現,更重要的是體現了他們對公司長期投資價值的判斷。而新華人壽由于作為上市公司,面臨監管以及中小股東壓力較大。

  我們認為蘇寧線上線下雙渠道的綜合價值遠超目前600億的市值。但是由于目前地產政策影響家電消費,同時電商渠道競爭愈演愈烈,價格戰預計仍將以季度為單位進行,最后行業洗牌將以出現幾家主要參與者退出市場而告終。這些負面因素累積之后將在相當長的時間段內影響公司業績,并壓制股價表現。

  實際上今年以來從目前各家電商的流量來看,易購的增速最為明顯。

  另外2012年7月6日,蘇寧召開了開放平臺的招商大會,提出免年費等優惠政策,我們認為在易購不斷提高客戶體驗以及豐富產品品類后,與行業領先者天貓(微博)/京東的差距會逐漸縮小。

  此次增發為蘇寧帶來資金保障,結合其實體門店的持續盈利能力,資金鏈將成為易購在國內拼燒錢拼融資的畸形電商競爭中的核心優勢之一,另外蘇寧的全國物流布局以及規模優勢也使我們判斷公司將會成為行業洗牌后的幾家電商寡頭之一。

  由于價格戰的持續,公司線上毛利率降低,另外地產未見放松,線下銷售依舊疲軟,我們調低盈利預測。預計公司2012-13年收入1080億/1280億,同比增15/18%,其中易購180/350億,實現凈利潤48.1/55.5億元,同比增0/15%,對應增發后股本EPS0.65/0.75元。

  維持“增持”評級,目標價13元。

(責任編輯:kfc)
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