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金嶺礦業(000655):多重不利因素導致業績大幅下滑

  公司預告2012年上半年凈利潤約1.3億元,對應EPS約0.22元,同比下滑約61%,低于預期。

  公司上半年收購了金鼎礦業40%股權,我們猜測金鼎礦業上半年貢獻的EPS約0.04元,如果剔除金鼎礦業的影響,公司業績的下滑幅度將更劇烈,業績大幅下滑可能是由于:(1)礦價大幅下滑:今年上半年鐵精粉市場價同比下滑16.9%,根據公司業績對鐵精粉價格的敏感性分析,16.9%的價格跌幅對應業績下滑的幅度約32%,礦價大幅下跌是業績下滑最主要的原因。(2)預計公司鐵精粉銷量下滑;(3)金鋼礦業成本居高不下:金鋼礦業剝巖等建設階段的噸鐵精粉成本較高,且山東鋼鐵配套項目尚未建成導致需求不振;(4)我們猜測除鐵礦石采選之外的成本也出現上升。

  盡管初期金鋼礦業對業績的貢獻有限,但是金鋼礦業是未來業績增長的重要來源。金鋼礦業一期探明資源量為1808.10萬噸,預計二期探明資源儲量可能大幅提高,甚至達到6000萬噸。預計金鋼礦業擴建的產能今后將配套山鋼在喀什的鋼鐵項目,鐵礦石銷售將不成問題,且節省了運費。隨著新疆基礎設施建設不斷完善、產能利用率的提升、銷售渠道更加順暢,預計未來盈利能力處于上升通道。

  下調公司的盈利預測,預測2012-2014年的EPS分別為0.7、0.78、0.87元,凈利潤增速為-17%、12%、11%,對應PE分別為16、14、13倍。維持公司“中性-A”的投資評級,目標價12元。

  風險提示:礦價弱勢可能仍將延續。

(責任編輯:kfc)
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