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  • 蘇寧電器(002024):溢價定增注入強心針

  事件:

  公司公告前期定增完成,增發價維持前期定價12.15元(根據分紅有調整),張近東先生及聯想弘毅參與增發,原計劃參與的新華保險(34.53,0.54,1.59%) 退出此次增發,公司將依相關約定追究新華保險的違約責任。此次公發行3.87億股,其中張近東先生2.88億股,投資34.99億,聯想弘毅0.99億股,投資12.03億。募集資金凈額46.33億元。此次發行股份皆鎖定36個月,另外,張近東先生除此之外的所有持股也自增發之日起,追加鎖定36個月。

  評論:

  1、此次增發打消了市場對于增發與否的疑慮,最大的亮點在于增發價格距當前市價溢價43%,張近東先生作為大股東,信守前期承諾,并追加持股鎖定期,最大程度的體現出了誠意,也表達了對蘇寧發展前景的強烈信心。聯想弘毅作為外部的產業資本投資者,信守契約,與一般參與定增的投資者不同,其鎖定期也達到了36個月,說明其對蘇寧的未來強烈看好,不是短期的投資行為。

  2、前期定增方案擬投資61億,其中連鎖店開店23.57億,物流30.12億,信息平臺2.22億,流動資金5.5億,此次募集資金與投資計劃有差距,將以自有資金解決。

  3、此次定增成功,將使得公司的現金流更上一層樓,在當前電商價格戰中為蘇寧注入一劑強心針,電商將是一場“剩者為王”的游戲,在“燒錢”模式中,蘇寧易購(微博)在資本上無疑是領先者,這能使公司活得比競爭對手更久,將使公司在網購業務上又多了一份勝算。而在物流和信息系統方面,蘇寧可以將其優勢進一步領先及擴大。

  4、我們認為,此次溢價定增,短期內將刺激股價上行,但能否持續,還是得看易購的經營數據。當前易購雖然日訪問量較去年有了50%的提升,但離達到公司今年提出的200-300億的銷售規模仍有較大差距,而電商的經營數據相對于實體店較為透明,股價更為敏感的則是日均訪問量的變動趨勢,需要看到這一指標有大幅改善。

  從估值角度看,蘇寧如能煥發第二春則需要投資者能夠看到新的增長藍圖,由于公司本身基數較大及中國城鄉消費能力差異較大,原有實體店的增長難以使公司業績增速再重回高增長,在沒有看到新的增長點以前,公司的估值區間可能就在PE10-15倍之間震蕩。

  我們維持前期盈測,2012、13年EPS0.66、0.72元,今年的關注點主要在于網購業務,如易購數據理想,即使利潤表現不佳,仍能獲得估值提升。短期看,溢價增發,以及前期高管8.4元一線的2億元增持將對股價形成較強支撐。維持“強烈推薦A”評級。

(責任編輯:kfc)
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