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永輝超市(002024):業績符預期 短期增速有壓力

  上半年業績預告符合預期:

  永輝超市(23.22,-0.84,-3.49%)發布2012年上半年業績預告:營業收入同比增長45%左右,凈利潤同比下降不超過30%(按30%下降測算對應每股收益0.25元),和我們預覽一致。利潤預減的主要原因在于財務費用的大幅上漲和新進區域門店尚處培育期。

  收入增長符合預期,2季度增速略微放緩。公司1季度收入增長47.1%,2季度收入增長約43%。截止7月5日,公司今年新開門店17家(2季度新開業8家),已開業門店總數為221家,簽約未開業門店總數119家。

  財務費用大幅增長,配合門店快速擴張及物流體系建設。一季度財務費用約4500萬元,同比增長583%,預計上半年仍將保持快速增長。公司2011年底共有有息負債19億元,預計今年新增債務融資總額控制在22億元以內(含公司債),財務相關費用面臨較大壓力。

  開店節奏較快,新店虧損壓制業績表現。公司去年下半年密集開店(4季度24家),今年仍將新開50家以上新店。除四大核心區域(福建、重慶、北京、安徽),新進省份門店仍需培育,相應虧損一定程度上抵消了原有利潤增長。

  趨勢展望:

  公司仍然維持2012年營業收入260億元的預計,同比至少增長40%以上,保持高增速。

  下半年可能啟動股權融資,并適時推出股權激勵方案。

  估值與建議:

  維持公司收入預測不變,考慮到公司財務費用和新店虧損壓力(尤其是下半年仍將有大量新店開出),下調2012年盈利預測約17%,對應每股收益0.51元(47.1倍)。

  永輝仍是A股超市公司中經營模式和定位最具特色,最有擴張力的公司之一。今后幾年公司將保持較快開店速度(年均50家左右),今年和明年上半年盈利層面仍有壓力,需持續跟蹤新店扭虧趨勢。維持對公司生鮮定位優勢、跨區域發展能力判斷不變,但鑒于短期盈利壓力,維持“中性”評級。

(責任編輯:kfc)
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