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  • 葉檀:不要救股票市場 

不要救市,要改革。現在救市,是讓可憐的投資者對叢林血腥存在最后的幻想,太殘酷。

前美聯儲主席格林斯潘繼續表現出對股市的厚愛,次貸危機爆發后接連接受采訪,強調股市的重要性。

在2月接受CNBC采訪時,認為美國觸發自動減支的關鍵不是經濟,而是它對股市的影響,“如果股市可以承受住自動減赤的影響,那么接下來自動減赤機制對經濟的影響將小得多。”數據顯示股市不僅是經濟活動的先行指標,它更是其重要原因,GDP增長變動中的6%來自股價和房價變化,股市以及上漲中的房價目前正在提振經濟;“大得不能倒”是最重要的監管問題。

從2009年至今,格林斯潘多次說到股市,相比而言,被視為弗里德曼傳人的現任美聯儲主席伯南克對股市冷淡得多,除了在今年3月20號為股市上漲辯解,表示美聯儲將繼續維持寬松的貨幣政策立場,“并不認為有任何股市泡沫的跡象出現,股市上漲不是完全的意外,因為企業利潤增加也是顯著的”。而在伯南克為喬治華盛頓大學所做的四個講座中,闡述貨幣政策時,提到了對宏觀經濟、金融穩定的影響,對于金融監管著墨不多,對于股票市場只字未提。

考慮到明年美國將對購房者進行更嚴格的資質審核,房地產金融鏈條縮短,可見,伯南克非常擔心,目前美國不斷上漲的房價有可能引發的房地產泡沫。而這正是伯南克在總結次貸危機時強調的次貸成因。

從1987年、1997年到2001年,格林斯潘不斷救市,以挽回金融貨幣市場的信心。很多人忽略了,格林斯潘之所以能夠成功救市,是因為找到了美國國債的最大買家,可以低成本推高市場。此時正值全球經濟大裂變,中國發展成為最大的出口國,手捏大把美鈔大部分只能投資到低風險、流動性好、數量最多的美債。2007年6月,已經卸任的格林斯潘表示,沒有理由擔心中國拋售美國國債,迫使美國利率上升,因為中國無法為持有的美國國債找到買家。但就在那時,格林斯潘指出自冷戰結束以來全球流動性充裕的局面不會永遠持續,中國經濟增長已經失控,股價被高估,中國以及第三世界高速發展的經濟不會繼續。

中國與日本連袂哄抬美國國債尤其是長期國債的價格,截至去年12月底,據美國財政部的數據,美國第一大債權國中國當月持有美國國債1.2028萬億美元,高于前一個月修正后的1.1831萬億美元。第二大債權國日本當月持有美國國債1.1202萬億美元,高于前一個月修正后的1.1177萬億美元。截至去年12月底,外國主要債權人持有的美國國債總額為5.5554萬億美元,高于前一個月修正后的5.5374萬億美元,為連續第12個月上升。值得警惕的是,中國大規模購買美債的時代已經過去,現在,中國的國策是人民幣國際化,增加進口,增加境外投資,不再在美債這一棵樹上吊死。

伯南克不可能專注于股票市場,不可能利用貨幣泡沫攪動資本與貨幣市場泡沫,觀察伯南克的貨幣政策,緊盯美國實體經濟數據、消費數據與就業數據,大致可以猜測個七七八八。表面上同是貨幣主義者,伯南克與格林斯潘對于實體與虛擬經濟的理念大相徑庭,更重要的是,伯南克已經沒有格林斯潘讓中日買單的好運。

A股市場低迷不振,不是外部救市能夠起死回生的。

救市有兩種救法,一是讓市場分享制度紅利與經濟發展紅利,二是印鈔、降息或者加長金融杠桿制造泡沫。

A股的制度改革剛剛起步,諸如上市、退市等基本制度正在擬議過程中,八字還沒一撇。投資者分享經濟發展紅利并不容易,由于信用低下,不僅誕生了很多鐵公雞,更有甚者,鐵公雞還把股市當作轉移財富的秘密基地,通過其他隱蔽公司不斷轉移資產資金。于是,除了特殊人物外,大部分人只能淪為A股市場的活雷鋒。現在,活雷鋒越來越少,意味著買單者越來越少。讓養老金、公積金、國外資金進入A股市場,前提是,A股市場根基扶正。

如果走第二條路,讓央行繼續維持印鈔、降息、加長金融杠桿的老路,貨幣信用將不可收拾。雖然3月CPI有所下降,但房地產價格一路走高,堰塞湖困境沒有絲毫緩解,可以看作過去十年貨幣政策最嚴重的后遺癥。如果說當初的貨幣政策是出口增長、人民幣未能國際化,不得已而為之,現在大規模放松貨幣,則是睜眼進火坑,決策者難辭其咎。從匯率利率市場化的政策取向看,不太可能重走老路。

2008年3月,鑒于A股市場一泄千里,鑒于金融危機的嚴峻程度,筆者曾經建議救市,那是非常時期的非常舉措,但現在,中國股市已現利益輸送的常態病癥,惟一的辦法是盡快拔掉那些輸血管道,建立正確的激勵機制。

(責任編輯:馳騁股界)
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